Lekcja prezesa Fed Powella z lat 70. poddaje w wątpliwość szybką oś; Standard & Poor’s 500 Vols

W swoim długo wyczekiwanym przemówieniu do Jackson Hole w stanie Wyoming, w piątek, prezes Rezerwy Federalnej, Jerome Powell, powiedział, że decydenci polityczni nie mogą wcześnie stracić czujności, ponieważ ryzykują ustabilizowanie wysokiej inflacji. Po publikacji tekstu indeks S&P 500 gwałtownie spadł.

X

„Przywrócenie stabilności cen będzie prawdopodobnie wymagało utrzymania powściągliwej pozycji politycznej przez pewien czas” – powiedział Powell. „Doniesienia historyczne zdecydowanie ostrzegają przed przedwczesnym łagodzeniem”.

Powell powiedział, że obniżenie inflacji będzie wymagało „trwałego okresu subtrendowego wzrostu” dla gospodarki amerykańskiej. Przyznał, że zaostrzenie polityki Fed przyniesie „trochę bólu gospodarstwom domowym i przedsiębiorstwom”. Ale „znacznie większy ból” może wynikać z nieprzywrócenia stabilności cen.

Wielkim pytaniem, które poprzedzało przemówienie Powella, było to, czy spróbuje odwrócić gołębie wrażenie, jakie pozostawił w swoim przemówieniu. Konferencja prasowa 27 lipca. Komentarze te pomogły S&P 500 wzrosnąć o 18% w porównaniu z dołkiem z 16 czerwca, wycofując się z bessy.

W najbliższym czasie rynki koncentrują się na tym, czy 21 września Rezerwa Federalna wzrośnie o 50 czy 75 punktów bazowych. Szanse nieznacznie przesunęły się na korzyść mniejszego ruchu wraz z publikacją danych o inflacji w lipcu przed wystąpieniem Powella. Prezes Fed, który zawiesił przyszłe prognozy na konferencji prasowej 27 lipca, nie zajął stanowiska w sprawie wielkości kolejnej podwyżki stóp. Jednak po przemówieniu Powella szanse spadły w kierunku trzeciego z rzędu wzrostu o 75 punktów bazowych.

Kiedy zostanie dokonana zasadnicza rezerwa?

Perspektywy średnioterminowe dla polityki Rezerwy Federalnej są szczególnie duże dla apetytu na ryzyko inwestorów. Rajd S&P 500 został zbudowany przynajmniej częściowo w nadziei, że Fed przestanie podnosić stopy na początku 2023 r. i zacznie rozważać obniżkę stóp w połowie roku.

Wiadomość, że Fed może utrzymywać stopy procentowe na „wysokim poziomie przez dłuższy czas”, powiedział niedawno prezes Fed w St. Louis, James Bullard, była ostatnią wiadomością, jaką inwestorzy chcieli usłyszeć od Powella. Krzesło Fedu nie użyło dokładnie tych słów. Zagłębił się jednak w historię niepowodzeń Fed w latach 70., wskazując na niebezpieczeństwa zbyt szybkiego odwrócenia podwyżek stóp procentowych. Oczywiste jest, że dzisiejsi decydenci stawiają to doświadczenie na pierwszym miejscu w swoich zainteresowaniach.

Wykluczenie: Nawet jeśli gospodarka wejdzie w recesję, Fed może powoli obniżać referencyjną stopę procentową – ostre zerwanie ze sposobem, w jaki polityka pieniężna była wdrażana w ostatnich dziesięcioleciach w celu powstrzymania inflacji.

Stopa inflacji spada

Przemówienie Powella pojawiło się, gdy ulubiony wskaźnik inflacji Fed pokazał, że presja cenowa słabnie. Indeks PCE spadł w lipcu o 0,1%, obniżając roczną inflację do 6,3% z 6,8% w czerwcu.

Ceny bazowe wzrosły o 0,1% od czerwca, ponieważ inflacja bazowa spadła do 4,6%, najniższego poziomu od października.

Oczywiste jest, że inflacja spada ze szczytu, ponieważ ceny energii spadają, a łańcuchy dostaw się odbudowują. Nie wiadomo, jak silny wzrost płac i duże podwyżki czynszów utrzymają inflację powyżej celu Fed na poziomie 2%.

Powell odniósł się do niższych odczytów inflacji za lipiec. Dodał jednak, że „jednomiesięczna poprawa” jest znacznie niższa od tego, czego Fed potrzebowałby, aby była usatysfakcjonowana, że ​​inflacja jest na tyle niska, aby wstrzymać podwyżki stóp procentowych.

Lekcja historii Fed

W przełomowym przemówieniu z 21 marca Powell omówił historię miękkich lądowań Fedu, aby poprzeć swoje twierdzenia, że ​​obecne zaostrzenie może przynieść podobny skutek. Powell wskazał na lata 1965, 1984 i 1994 jako dowód na to, że zaostrzenie polityki Fed nie powinno prowadzić do recesji.

Powołał się również na zaostrzenie polityki Rezerwy Federalnej w latach 2015–2019, aby wzmocnić jego argumentację. I chociaż recesja nastąpiła w 2020 roku, to właśnie Covid – a nie Rezerwa Federalna – był winien.

Protokoły Fed zmniejszają szanse na duży wzrost stóp procentowych

Niektórzy ekonomiści spekulowali, że Powell może dać nieco mniej ekscytującą lekcję historii w Jackson Hole. Ekonomiści Nomury, Aichi Amiya i Robert Dent, piszą w swojej zapowiedzi, że przemówienie Powella może zawierać „afirmację doświadczenia lat 70.”.

Napisali: „Wielu uczestników Fed odnosiło się ostatnio do tej epoki z pewną ostrożnością, zwykle po to, by podkreślić, że preferują unikanie „stop and go”.

Karmienie „dokręcać na dłużej”?

Inaczej niż tuż przed pandemią, ostatni raz bezrobocie spadło do 3,5% w 1969 roku. W odpowiedzi Fed podniósł główną stopę procentową do 9%, próbując powstrzymać atak inflacji płacowej.

Jednak Rezerwa Federalna zmieniła kurs w 1970 roku. Na początku 1971 roku obniżyła stopę funduszy federalnych do mniej niż 4%. To pomogło podnieść stopę bezrobocia do 6%. „To nie było wystarczająco wysokie, by złagodzić presję płacową” – napisała w nocie z 3 czerwca Anita Markowska, główny ekonomista Jefferies.

„Fed nie stworzył wystarczającej stagnacji, aby wywrzeć presję na inflację i ustabilizować oczekiwania inflacyjne” – napisała. „Twórcy polityki powtórzyli ten sam błąd w połowie lat 70., posuwając się zbyt mocno i powodując kolejną recesję, ale potem zbyt wcześnie łagodząc i pozwalając na ponowne umocnienie presji inflacyjnej”.

Lekcja z punktu widzenia Markowskiej: „Kiedy mamy do czynienia z pętlą sprzężenia zwrotnego między cenami a płacami, Fed musi pozostać mocniejszy na dłużej”.

Weź Powella w latach 70.

„W latach 70., gdy inflacja rosła, oczekiwanie wyższej inflacji utrwaliło się w podejmowaniu decyzji gospodarczych gospodarstw domowych i firm” – powiedział Powell. „Im wyższa stopa inflacji, tym więcej ludzi spodziewa się, że pozostanie ona wysoka i wbudowali tę wiarę w decyzje dotyczące płac i cen”.

Powell powiedział, że ówczesnemu prezesowi Fed Paulowi Volckerowi w końcu udało się przełamać inflację na początku lat 80. po „kilku nieudanych próbach obniżenia inflacji w ciągu ostatnich 15 lat”. Naszym celem jest uniknięcie tego wyniku, działając teraz zdecydowanie”.

Relaksujące warunki finansowe

Przesłanie Powella mogło być pomyślane jako sygnał alarmowy dla rynków finansowych, które już wypatrywały odwrócenia zacieśniania polityki przez Fed. Taki pogląd na obniżki stóp procentowych w 2023 r. wpłynął na złagodzenie warunków finansowych i znalazł odzwierciedlenie w niższych rynkowych stopach procentowych oraz wzroście indeksów S&P 500, Dow Jones Industrial Average i Nasdaq.

Protokół z Rezerwy Federalnej 26-27 lipca spotkanie Podkreślił „znaczne ryzyko”, że „wysoka inflacja może się utrzymać, jeśli opinia publiczna zacznie kwestionować determinację komitetu, aby odpowiednio dostosować stanowisko polityczne”.

W protokole zauważono: „Jeśli to ryzyko się zmaterializuje, skomplikuje zadanie doprowadzenia inflacji z powrotem do 2% i może znacznie podnieść koszty ekonomiczne tego”.

Inflacja CPI w końcu spada – znacznie więcej niż oczekiwano

Aby zaradzić temu ryzyku – że ostatnie rozluźnienie warunków finansowych utrzymuje inflację na poziomie wyższym niż inne – niektórzy ekonomiści twierdzą, że Powell może chcieć wzbudzić większe podejrzenia, że ​​zwrot Fedu w kierunku obniżenia stóp procentowych nadejdzie w najbliższym czasie.

S&P 500 reaguje na przemówienie Powella

w piątek praca na giełdzieIndeks S&P 500 spadł gwałtownie w dół w niepewny sposób, gdy inwestorzy przetrawili przemówienie Powella. S&P 500 spadł o 1,9%, Nasdaq o 2,4%, a Dow Jones o 1,5% w handlu późnym rankiem.

Podczas czwartkowego zamknięcia S&P 500 spadł o 12,5% z rekordowego poziomu zamknięcia 3 stycznia, ale od 16 czerwca wzrósł o 14,5%. Indeks Dow Jones Industrial Average spadł o 9,5% w stosunku do szczytu, podczas gdy wzrósł o 11,4% w porównaniu z 52-tygodniowym zamknięciem. Najniższy 17 czerwca. Nasdaq pozostał o 21,3% poniżej rekordowego poziomu zamknięcia, po wzroście o 18,7% od czerwcowego minimum.

Koniecznie przeczytaj IBD Wielkie zdjęcie Kolumna po każdym dniu handlowym zawiera najnowsze informacje na temat panującego trendu na giełdzie i co to oznacza dla twoich decyzji handlowych.

Obserwuj Jade Graham na Twitterze Umieść tweeta Obejmują politykę gospodarczą i rynki finansowe.

Może Ci się spodobać:

IBD Digital: odblokuj notowania giełdowe IBD Premium, narzędzia i analizy już dziś

Po co uprościć to narzędzie IBD spalonyklasa najlepsze zapasy

Zysk z transakcji krótkoterminowych: IBD SwingTrader

Znajdź najlepsze dzisiejsze akcje wzrostowe do obejrzenia dzięki IBD 50