Dlaczego Schwab spanikował z powodu banków regionalnych

Dlaczego Charles Schwab, największa publiczna firma maklerska w kraju, finansowy gigant z aktywami o wartości 7 bilionów dolarów i 35 milionami rachunków, pogrążył się w ostatnich zawirowaniach bankowych?

To pytanie sprawiło, że wielu drapało się po głowach w ostatnich tygodniach, ponieważ nagły upadek Doliny Krzemowej i Signature Bank również zniszczył akcje Schwaba. Od 8 marca, kiedy bank z Doliny Krzemowej zaskoczył inwestorów, mówiąc, że musi zebrać gotówkę, akcje Schwaba spadły o 31 procent.

Powód jest dwojaki. Chociaż Schwab jest najbardziej znany ze swojej podstawowej działalności polegającej na oferowaniu rachunków handlowych i inwestycyjnych, jego ponadwymiarowe operacje obejmują prawdopodobnie dziesiąty co do wielkości bank w kraju, który pod koniec ubiegłego roku miał 367 miliardów dolarów depozytów. Ale na koniec 2022 r. bank utrzymywał również na papierze straty z tytułu obligacji o wartości 28 miliardów dolarów, co jest przerażającą analogią do banku z Doliny Krzemowej, który posiadał podobne papiery wartościowe, ale był zmuszony sprzedać je ze stratą, gdy deponenci zażądali ich pieniędzy.

„Inwestorzy często najpierw strzelają (sprzedają), a później zadają pytania”, powiedział w e-mailu Stephen Biggar, dyrektor usług finansowych w Argus Research w Nowym Jorku. „Początkowym zmartwieniem Schwaba była kwota depozytów zainwestowanych w okresie niskich stóp procentowych, a zatem obecnie utrzymywanych ze stratą. Ale Schwab nie ma innych obszarów, które doprowadziły do ​​upadku SVB”.

Straty na obligacjach są wynikiem rosnących stóp procentowych: niektórzy w branży usług finansowych nie przewidzieli, jak szybko Fed podniesie swoją główną stopę procentową, próbując powstrzymać inflację. Wiele banków posiada długoterminowe obligacje o niskim oprocentowaniu, które stają się coraz bardziej nieatrakcyjne, ponieważ Rezerwa Federalna podnosi stopy procentowe i pojawiają się nowe obligacje o wyższym oprocentowaniu. Ale tak długo, jak banki zobowiązały się trzymać te stare obligacje do terminu zapadalności, dla celów księgowych niższe wartości pojawiały się jako niezrealizowane straty w ich bilansach.

Prawdziwe problemy pojawiają się, jak to miało miejsce w przypadku SVB, kiedy te inwestycje muszą zostać sprzedane, aby spełnić prośby deponentów o wypłatę. Kierownictwo firmy Schwab dołożyło ostatnio wszelkich starań, aby zapewnić inwestorów, że nie będą musieli tego robić.

Szansa jest bliska zeru

W Niedawna notatka Do klientów, pracowników i inwestorów Charles Schwab, założyciel i współprzewodniczący domu maklerskiego, oraz Walt Bettinger, współprzewodniczący i dyrektor generalny firmy, posunęli się nawet do stwierdzenia, że ​​istnieje „prawie zerowa szansa” na sprzedaż tych inwestycji .

Jednak niezrealizowane straty – głównie w papierach wartościowych zabezpieczonych hipoteką i bonach skarbowych – wystarczyły, by odstraszyć inwestorów. Akcje Schwaba zamknęły się w czwartek na poziomie 52,47 USD, w porównaniu z 76,20 USD w dniu 8 marca, dwa dni przed zamknięciem SVB przez rząd federalny. Spadł o prawie 44 procent, z 93,16 USD 29 marca ubiegłego roku.

Dolina Krzemowa, która była 16. największym bankiem w kraju, upadła po tym, jak deponenci wycofali swoje pieniądze, ponieważ obawiali się, że mogą stracić wszystko, jeśli tego nie zrobią. Większość klientów SVB – głównie założyciele start-upów i inwestorzy venture capital – trzyma w banku duże kwoty, przekraczające limit ubezpieczeniowy FDIC wynoszący 250 000 USD.

Z kolei baza depozytowa Schwab składa się z klientów detalicznych, a 80 procent tych pieniędzy mieści się w granicach limitu FDIC, co łagodzi wszelkie obawy, że ich depozyty mogą zniknąć.

„Schwab nigdy nie powinien zmieniać tych niezrealizowanych strat w zrealizowane straty poprzez sprzedaż papierów wartościowych, ponieważ ma doskonały dostęp do gotówki” – powiedział Michael Wong, dyrektor Morningstar ds. analiz akcji i usług finansowych.

Pan Wong powiedział, że firma ma dostęp do nowego programu pożyczek awaryjnych Rezerwy Federalnej, który może zapewnić jej ponad 200 miliardów dolarów w gotówce na obsługę potencjalnych wypłat depozytów przez klientów. Na koniec 2022 r. ma również około 40 miliardów dolarów w gotówce, dodał Wong, a według jego obliczeń w tym roku ma wpłynąć ponad 50 miliardów dolarów w gotówce, a także inne źródła płynności. .

Obawy dotyczące zysków

Ale chociaż Schwab może mieć dostęp do dużego kapitału, powiedział, zyski firmy będą niższe niż wcześniej sądzono, ponieważ koszt pożyczki rośnie wraz ze wzrostem stóp procentowych: firma zwykle ucieka się do swojej bazy depozytowej w celu uzyskania funduszy, ale tak się stało . Stale się kurczy, ponieważ klienci przenoszą swoje pieniądze na bardziej dochodowe konta z wyższymi stopami zwrotu.

W rezultacie więcej obserwatorów giełdowych stawało się coraz bardziej pesymistycznych w swoich przewidywaniach dotyczących perspektyw Schwaba. Od początku roku podobnie jak analitycy z Wall Street ciąć stabilnie Ich szacunki dotyczące zysków za pierwszy kwartał: konsensus został obniżony do 94 centów za akcję z 1,09 USD w styczniu, zgodnie z danymi IBES z Refinitiv, dostawcy danych o rynkach finansowych.

Podobnie jak wiele firm świadczących usługi finansowe, gigant brokerski musiał szybko dostosować się do wysokich stóp procentowych. Ponad połowa całkowitych przychodów Schwab w zeszłym roku pochodziła z tak zwanego dochodu odsetkowego netto: większość pochodzi z niezainwestowanej gotówki klientów.

Schwab płaciłby klientom odsetki w wysokości, powiedzmy, 0,45 procent od ich aktywów, a następnie inwestowałby pieniądze po wyższych stopach procentowych. Następnie bank chowa różnicę. Ale ponieważ klienci przenoszą te depozyty na konta o wyższej stopie zwrotu w Schwab lub gdzie indziej, prawdopodobnie ucierpi na tym wynik finansowy Schwab.

Schwab Bank, który został dodany w 2003 roku, aby zapewnić klientom więcej produktów i usług, takich jak podstawowe czeki i certyfikaty depozytowe, działa trochę inaczej niż większość tradycyjnych banków. Pożyczki to tylko niewielka część jego działalności. Zamiast tego inwestuje większość depozytów swoich klientów w bezpieczne rządowe papiery wartościowe.

Firma, która od ponad 40 lat jest liderem w inwestowaniu dyskontowym, nadal przesuwa granice inwestowania detalicznego. Jesienią 2019 r. wyeliminowano wszystkie opłaty transakcyjne od akcji i funduszy giełdowych. Miesiące później, w kolejnym śmiałym posunięciu, przejęła swojego głównego konkurenta, TD Ameritrade, wyprzedzając Fidelity, stając się największą firmą maklerską, według Cerulli.

Pozostała część przychodów Schwab pochodzi z handlu, zarządzania aktywami i innych opłat związanych z działalnością maklerską. Biorąc pod uwagę wszystkie zawirowania na rynkach finansowych, inwestorzy będą uważnie przyglądać się raportom wyników za pierwszy kwartał Schwab i innych instytucji finansowych – które zostaną opublikowane w kwietniu – w poszukiwaniu niepokojących sygnałów.

„Podobnie jak w przypadku większości sektora finansowego, istnieje duża niepewność” — powiedział Wong z Morningstar.