Rosnące rentowności obligacji skarbowych wywołują zamieszanie na rynkach

NOWY JORK (Reuters) – Wyprzedaż amerykańskich obligacji rządowych wstrząsnęła wszystkim, od akcji po rynek nieruchomości, ponieważ inwestorzy dokonują ponownej kalibracji swoich portfeli w obliczu wzrostu rentowności obligacji skarbowych do najwyższego poziomu od ponad półtorej dekady.

Rentowność referencyjnych 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych, która zmienia się odwrotnie do cen, utrzymuje się na poziomie bliskim poziomów odnotowanych ostatnio w 2007 r., po wyprzedaży spowodowanej jastrzębimi perspektywami Rezerwy Federalnej i rosnącymi obawami finansowymi. Według Bank of America Global Research obligacje skarbowe są na dobrej drodze do odnotowania trzeciej z rzędu rocznej straty, co jest wydarzeniem bezprecedensowym w historii Stanów Zjednoczonych.

Ponieważ warty 25 bilionów dolarów rynek skarbowy stanowi podstawę światowego systemu finansowego, rosnące rentowności amerykańskich obligacji rządowych miały szerokie skutki. Indeks S&P 500 spadł o około 8% w stosunku do tegorocznych maksimów, ponieważ obietnica gwarantowanych zwrotów z długu publicznego USA odstrasza inwestorów od akcji. Tymczasem oprocentowanie kredytów hipotecznych jest na najwyższym poziomie od ponad 20 lat, co wpływa na ceny nieruchomości.

Oto, jak wzrost rentowności odbił się echem na rynkach.

Wyższe rentowności obligacji skarbowych mogą ograniczyć apetyt inwestorów na akcje i inne ryzykowne aktywa poprzez zaostrzenie warunków finansowych, ponieważ podnoszą one koszt kredytów dla przedsiębiorstw i osób fizycznych.

Ponieważ niektóre obligacje skarbowe oferują inwestorom, którzy posiadają obligacje z terminem zapadalności znacznie powyżej 5%, rosnące rentowności również zmniejszyły atrakcyjność akcji. Najbardziej ucierpiały akcje spółek oferujących wysoką dywidendę w sektorach takich jak usługi użyteczności publicznej i nieruchomości, ponieważ inwestorzy skłaniali się w stronę długu publicznego.

Ucierpiały także spółki z branży technologicznej i wzrostowej, których przyszłe zyski są w większym stopniu dyskontowane w stronę wyższych stóp zwrotu.

Kolejnym skutkiem wzrostu rentowności było odbicie dolara, który umocnił się średnio o około 7% w stosunku do swoich odpowiedników z grupy G10 od czasu przyspieszenia wzrostu rentowności obligacji skarbowych w połowie lipca. Indeks dolara, który mierzy siłę dolara w stosunku do sześciu głównych walut, osiągnął najwyższy poziom od 10 miesięcy.

Silniejszy dolar pomaga zacieśnić warunki finansowe i może zaszkodzić bilansom amerykańskich eksporterów i międzynarodowych firm. W skali globalnej komplikuje to wysiłki banków centralnych mające na celu zmniejszenie inflacji poprzez obniżanie wartości innych walut.

Traderzy od tygodni wyczekują możliwej interwencji japońskich urzędników, aby zaradzić ciągłemu spadkowi wartości jena, który w tym roku spadł o 12% w stosunku do dolara.

Oprocentowanie trzydziestoletniego kredytu hipotecznego o stałym oprocentowaniu – najpopularniejszego kredytu mieszkaniowego w Stanach Zjednoczonych – osiągnęło najwyższy poziom od 2000 roku.

Utrudnia to zaufanie inwestorów i wywiera presję na składanie wniosków o kredyt hipoteczny.

W odpornej gospodarce charakteryzującej się silnym rynkiem pracy i wysokimi wydatkami konsumenckimi, rynek mieszkaniowy okazał się sektorem najbardziej dotkniętym agresywnymi działaniami Rezerwy Federalnej mającymi na celu ochłodzenie popytu i osłabienie inflacji.

Wraz ze wzrostem rentowności obligacji skarbowych rozszerzają się spready stóp procentowych na rynku kredytowym, ponieważ inwestorzy żądają wyższych zwrotów z bardziej ryzykownych aktywów, takich jak obligacje korporacyjne.

Spready pobierane od obligacji korporacyjnych jako premia do obligacji skarbowych lub spready kredytowe (.MERC0A0) (.MERH0A0) uspokoiły się po eksplozji podczas upadku Silicon Valley Bank (SVB) i Signature Bank of New York w marcu.

Jednakże niedawny wzrost rentowności doprowadził do ponownego wzrostu spreadów kredytowych, zwiększając koszty finansowania dla potencjalnych kredytobiorców.

Biorąc pod uwagę niewielką jasność co do ścieżki stóp procentowych i problemy finansowe pojawiające się w Stanach Zjednoczonych, niewielu spodziewa się, że zmienność obligacji w najbliższym czasie spadnie.

Fed wskazał, że utrzyma stopy procentowe na wysokim poziomie do 2024 r., choć inwestorzy spodziewają się obniżek już w czerwcu 2024 r.

Niepokój inwestorów wzbudziło także oczekiwanie wzrostu deficytu wydatków rządu USA i emisji długu na pokrycie tych wydatków.

Indeks MOVE (.MOVE), miara oczekiwanej zmienności amerykańskich obligacji skarbowych, wzrósł do najwyższego poziomu od 4 miesięcy, wskazując na oczekiwania na dalsze zamieszanie na rynku obligacji skarbowych.

Nasze standardy: Zasady zaufania Thomson Reuters.