Polska: Prezes banku optymistycznie ocenia perspektywy inflacji, cykl zacieśniania polityki nie ma końca | pstryknąć

Przegląd polityki pieniężnej

Mimo sporego optymizmu Klapińskiego co do perspektyw inflacji, Rada Polityki Pieniężnej nie zdecydowała się na formalne zakończenie cyklu podwyżek stóp procentowych, ponieważ wciąż istnieją ryzyka dla CPI. Prezes Klapiński zapowiedział, że RPP nie będzie tolerować zakłóceń procesu inflacyjnego i nie wykluczy podwyżki stóp procentowych, jeśli zajdzie taka potrzeba. Jednocześnie należy zauważyć, że biorąc pod uwagę długość przerwy (stawki pozostają bez zmian przez pół roku), celowe byłoby przeprowadzenie jakiegokolwiek ruchu wzrostowego w ramach nowego cyklu.

Prezes Klapiński powiedział, że Rada nie rozmawiała o rozpoczęciu obniżek stóp procentowych. Może to być związane z ostatnim zaostrzeniem retoryki przez główne banki centralne zaniepokojone utrzymaniem wysokiej inflacji. Szef NBP zapewnił, że RPP zacznie luzować politykę pieniężną, gdy spodziewany jest szybszy spadek inflacji w kierunku celu. Obecnie nie jest jasne, czy będzie to rok 2023, czy 2024.

Prezes Klapiński nie krył zadowolenia z oczekiwanego spadku inflacji do 7% do końca roku. Warto zauważyć, że Europejski Bank Centralny i Bank Centralny uważają inflację 5-7% za duży problem, podczas gdy prezes NBP uważa to za sukces i szacuje, że inflacja 5% nie zostanie zauważona przez społeczeństwo.

Streszczenie

Trend konferencji prasowej nie był zaskoczeniem. Szef NBP wyraził duży optymizm co do krótkoterminowych perspektyw inflacji, ale był bardziej ostrożny w przyszłych decyzjach politycznych: unikał ogłaszania końca cyklu zacieśniania polityki pieniężnej, uznając możliwość obniżek do końca 2023 r. Powiedział, że MBC nie omawia obecnie tego tematu.

Podobnie jak NBP, spodziewamy się dużego spadku inflacji CPI do końca 2023 r. (patrz wykres), ale widzimy wiele zagrożeń, które uniemożliwią osiągnięcie celu inflacyjnego w kolejnych latach. (1) Uważamy, że inflacja ma również źródła wewnętrzne. (2) Szacujemy odwrócenie egzogenicznych wstrząsów podażowych, które obniżyłyby inflację towarową. Niepokoi nas jednak inflacja cen usług, powiązana z tempem płac i stanem rynku pracy. Obecne spowolnienie gospodarcze w Polsce i głównych gospodarkach przybiera nietypowy przebieg, tzn. rynek pracy jest nadal silny, w efekcie wynegocjowane podwyżki płac w strefie euro są wysokie, a ich dynamika w Polsce zapobiega gwałtownemu spadkowi inflacji. . Między innymi dlatego bank centralny i EBC tak ostrożnie ogłaszają zwycięstwo w walce z inflacją. (3) W przeciwieństwie do NBP niepokoi nas utrzymywanie się wysokiej inflacji bazowej.

W takim otoczeniu nie widzimy miejsca na obniżkę stóp procentowych w tym roku. Wszystko jednak wskazuje na to, że kolejnym ruchem RPP będzie obniżka stóp, ale przy utrzymującym się wysokim ryzyku inflacyjnym początek cyklu deflacyjnego rozpocznie się dopiero w drugiej połowie 2024 roku.

EBC i Fed postrzegają inflację na poziomie 5-7% jako główny problem, a prezes NBP uznał za duży sukces, że inflacja spadła do tego poziomu, a społeczeństwo takiej inflacji nie zauważy.